Đạo Luật GENIUS Là Gì? Tác Động Của Nó Đến Thị Trường Tiền Kỹ Thuật Số Như Thế Nào?
Thế giới tài sản kỹ thuật số đang phát triển nhanh chóng, với stablecoin nổi lên như một cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và nền kinh tế blockchain đang bùng nổ. Những loại tiền kỹ thuật số này, được thiết kế để duy trì giá trị ổn định so với các loại tiền pháp định như đồng đô la Mỹ, có tiềm năng to lớn trong việc cách mạng hóa các khoản thanh toán, chuyển tiền và các giao dịch tài chính rộng lớn hơn. Tuy nhiên, sự tăng trưởng nhanh chóng của chúng đã vượt xa các khuôn khổ pháp lý hiện có, tạo ra sự không chắc chắn và những rủi ro tiềm ẩn. Để đáp lại, Quốc hội Hoa Kỳ đã tích cực theo đuổi các đạo luật nhằm thiết lập các hướng dẫn rõ ràng. Trong số những nỗ lực nổi bật nhất là Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Hoa Kỳ, thường được gọi là Đạo luật GENIUS. Báo cáo này đi sâu vào Đạo luật GENIUS, khám phá các định nghĩa cốt lõi của nó, những động lực đằng sau sự ủng hộ chính trị đáng kể của nó, những tác động dự kiến của nó đối với thị trường tài chính và những trở ngại đáng kể mà nó hiện đang phải đối mặt trên con đường trở thành luật.
I. Đạo luật GENIUS: Khung pháp lý cho Stablecoin
A. Đạo Luật GENIUS là gì?
Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Hoa Kỳ, hay Đạo luật GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), là một dự luật liên bang của Hoa Kỳ được đề xuất nhằm tạo ra khuôn khổ pháp lý toàn diện đầu tiên dành riêng cho stablecoin thanh toán. Đây là những tài sản kỹ thuật số mà nhà phát hành phải đổi lấy một giá trị cố định, thường được neo vào đồng đô la Mỹ.
Mục tiêu chính của Đạo luật là mang lại sự rõ ràng về quy định cho lĩnh vực tài chính kỹ thuật số đang phát triển nhanh chóng này, thúc đẩy sự đổi mới đồng thời đảm bảo bảo vệ người tiêu dùng và giảm thiểu rủi ro hệ thống. Đạo luật phản ánh sự thừa nhận ngày càng tăng rằng stablecoin có khả năng trở thành một phần vĩnh viễn của hệ sinh thái tài chính, đòi hỏi một chính sách liên bang gắn kết. Ngoài sự rõ ràng và bảo vệ, Đạo luật GENIUS còn tìm cách duy trì sự thống trị của đồng đô la Mỹ trong nền kinh tế kỹ thuật số và định vị Hoa Kỳ là quốc gia dẫn đầu trong đổi mới tài sản kỹ thuật số.
Việc Đạo luật tập trung rõ ràng vào “stablecoin thanh toán” thay vì tất cả các tài sản kỹ thuật số cho thấy một lựa chọn chiến lược có chủ đích của các nhà lập pháp. Điều này phân biệt Đạo luật với các quy định tiền điện tử rộng hơn có thể bao gồm các tài sản biến động như Bitcoin hoặc Ethereum. Sự tập trung này xuất phát từ việc stablecoin thanh toán được thiết kế cho các giao dịch và chuyển giao giá trị, mô phỏng tiền pháp định. Sự ổn định của chúng khiến chúng phù hợp để tích hợp tài chính chính thống. Việc điều chỉnh chúng trước tiên giải quyết nhu cầu cấp thiết nhất về một lớp thanh toán kỹ thuật số đáng tin cậy. Điều này cho thấy ý định chiến lược là thúc đẩy một hệ thống thanh toán kỹ thuật số ổn định, được quản lý có thể tích hợp với cơ sở hạ tầng tài chính hiện có, thay vì cố gắng điều chỉnh toàn bộ thị trường tiền điện tử mang tính đầu cơ hơn cùng một lúc. Nó ưu tiên chức năng tiện ích của stablecoin hơn chức năng đầu tư của chúng.
B. Các Quy định và Yêu cầu Chủ chốt
Đạo luật GENIUS đưa ra một khuôn khổ quy định chi tiết cho việc phát hành và giám sát stablecoin, nhấn mạnh trách nhiệm của tổ chức và quản lý rủi ro.
1. Đối tượng phát hành được phép và Mô hình giám sát kép
Theo dự thảo hiện tại, việc phát hành stablecoin bị hạn chế đối với các tổ chức đáp ứng các tiêu chí quy định cụ thể, bao gồm các công ty con của các tổ chức lưu ký được bảo hiểm, các nhà phát hành stablecoin thanh toán phi ngân hàng đủ điều kiện liên bang, hoặc các nhà phát hành stablecoin thanh toán đủ điều kiện cấp tiểu bang. Điều này thiết lập một mô hình giám sát kép: giám sát liên bang cho các nhà phát hành lớn và giám sát phối hợp cấp tiểu bang cho các nhà phát hành khác. Quy định cấp tiểu bang bị giới hạn đối với những nhà phát hành có stablecoin phát hành dưới 10 tỷ đô la, với yêu cầu chuyển sang giám sát liên bang nếu họ vượt quá ngưỡng này, hoặc nếu chế độ cấp tiểu bang không “tương tự đáng kể” với chế độ liên bang. Cách tiếp cận này nhằm mục đích tạo ra sự rõ ràng về quy định trong khi vẫn phù hợp với sự đa dạng của các tổ chức.
Mô hình giám sát kép cấp tiểu bang-liên bang cố gắng cân bằng sự nhất quán quốc gia với sự đổi mới cấp tiểu bang. Mặc dù nó mang lại sự linh hoạt và cho phép các tiểu bang tiếp tục vai trò của mình trong việc giám sát tài chính, nhưng nó cũng tiềm ẩn những thách thức. Nếu các chế độ cấp tiểu bang không thực sự “tương tự đáng kể” hoặc nếu sự phối hợp yếu, nó có thể dẫn đến việc lựa chọn quy định, nơi các nhà phát hành chọn khu vực pháp lý ít nghiêm ngặt nhất. Nó cũng có thể tạo ra một môi trường pháp lý phân mảnh, cản trở sự nhất quán quốc gia và có khả năng khiến việc giám sát trở nên khó khăn hơn đối với các cơ quan liên bang. Mô hình kép này có thể là một sự thỏa hiệp chính trị để có được sự ủng hộ rộng rãi hơn, nhưng hiệu quả của nó phụ thuộc vào sự phối hợp mạnh mẽ giữa liên bang và tiểu bang cũng như việc Bộ Tài chính xác định các quy định cấp tiểu bang “tương đương”. Nếu không có điều này, nó có nguy cơ làm suy yếu mục tiêu về một khuôn khổ rõ ràng, thống nhất và có thể tạo ra những con đường mới cho các lỗ hổng quy định.
2. Yêu cầu về Dự trữ và Tính minh bạch
Để thúc đẩy sự ổn định chuộc lại và giảm thiểu rủi ro tài chính, dự luật yêu cầu dự trữ được thế chấp đầy đủ, cụ thể là hỗ trợ 1:1 bằng tiền tệ Hoa Kỳ hoặc các tài sản có tính thanh khoản cao, chất lượng cao tương tự. Các khoản dự trữ được phép bao gồm tiền tệ Hoa Kỳ, tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn (thời gian đáo hạn 93 ngày trở xuống), thỏa thuận mua lại ngắn hạn được hỗ trợ bởi Kho bạc, tiền gửi không kỳ hạn tại các tổ chức lưu ký được bảo hiểm và quỹ thị trường tiền tệ đầu tư vào các tài sản nói trên. Một điều khoản quan trọng cấm tái thế chấp hoặc tái sử dụng tài sản dự trữ, ngoại trừ các mục đích quản lý thanh khoản hạn chế, được cơ quan quản lý chấp thuận. Các nhà phát hành phải công khai chính sách chuộc lại của họ và công bố chi tiết dự trữ hàng tháng. Các nhà phát hành có vốn hóa thị trường trên 50 tỷ đô la cũng phải cung cấp báo cáo tài chính được kiểm toán hàng năm và tiết lộ các giao dịch với bên liên quan. Các điều khoản này được thiết kế để củng cố độ tin cậy và sự ổn định của stablecoin thanh toán. Dự luật cũng nêu rõ rằng stablecoin thanh toán được phép không được coi là chứng khoán theo luật chứng khoán, nhưng phải tuân theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng (BSA) cho các mục đích chống rửa tiền (AML).
Các yêu cầu nghiêm ngặt về dự trữ (hỗ trợ 1:1, tài sản thanh khoản, không tái thế chấp) và việc cấm rõ ràng việc trả lãi trực tiếp phản ánh những bài học rút ra từ các vụ sụp đổ stablecoin trong quá khứ (ví dụ: TerraUSD) và sự bất ổn rộng hơn của thị trường tiền điện tử (ví dụ: FTX). TerraUSD đã thất bại vì nó không được hỗ trợ đầy đủ bởi các tài sản thanh khoản và dựa vào các thuật toán phức tạp. Sự sụp đổ của FTX liên quan đến việc trộn lẫn và lạm dụng quỹ của khách hàng. Các điều khoản của Đạo luật GENIUS trực tiếp giải quyết những lỗ hổng này: hỗ trợ 1:1 ngăn chặn việc phát hành không có tài sản thế chấp, tài sản thanh khoản đảm bảo khả năng chuộc lại, và việc không tái thế chấp ngăn chặn việc lạm dụng dự trữ. Lệnh cấm trả lãi nhằm ngăn stablecoin bị tiếp thị như các phương tiện đầu tư có thể dẫn đến các hoạt động rủi ro để tạo ra lợi nhuận. Những điều khoản này không phải là tùy tiện; chúng là một phản ứng quy định trực tiếp đối với những thất bại trong lịch sử, nhằm xây dựng lòng tin và ngăn chặn các cuộc khủng hoảng trong tương lai bằng cách thực thi sự thận trọng tài chính truyền thống trong một loại tài sản mới.
3. Các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng và Tuân thủ
Đạo luật đưa ra các biện pháp bảo vệ để ngăn chặn các hành vi sai trái, cấm các nhà phát hành tiếp thị stablecoin là “tiền tệ hợp pháp,” “được chính phủ Hoa Kỳ bảo lãnh,” hoặc “được FDIC bảo hiểm”. Việc xuyên tạc phải chịu các hình phạt dân sự đáng kể. Người dùng phải được thông báo về quyền chuộc lại, tài sản dự trữ và các rủi ro vật chất thông qua các tiết lộ tiêu chuẩn hóa. Các nhà phát hành cũng phải đáp ứng các tiêu chuẩn tuân thủ tội phạm tài chính hiện có, phù hợp với các kỳ vọng quy định rộng lớn hơn. Dự luật yêu cầu FinCEN soạn thảo các quy tắc chống rửa tiền phù hợp và yêu cầu các nhà phát hành chứng nhận các chương trình tuân thủ AML và trừng phạt của họ. Hơn nữa, nó cấp cho người nắm giữ stablecoin quyền ưu tiên hơn tất cả các yêu cầu khác đối với nhà phát hành trong trường hợp phá sản, và nó cập nhật bộ luật phá sản. Một lệnh cấm đáng kể được đặt ra đối với việc trả lãi cho người nắm giữ stablecoin chỉ liên quan đến việc nắm giữ hoặc sử dụng chúng, nhằm ngăn chặn việc lẫn lộn stablecoin với các phương tiện đầu tư.
Bảng 1: Các Quy định Chính của Đạo luật GENIUS
| Hạng mục quy định | Mô tả chi tiết |
|---|---|
| Đối tượng Phát hành | Chỉ các công ty con của các tổ chức lưu ký được bảo hiểm, các nhà phát hành phi ngân hàng đủ điều kiện liên bang, và các nhà phát hành đủ điều kiện cấp tiểu bang (dưới 10 tỷ đô la) được phép phát hành stablecoin. |
| Yêu cầu Dự trữ | Hỗ trợ 1:1 bằng tiền tệ Hoa Kỳ, tín phiếu kho bạc ngắn hạn, tiền gửi không kỳ hạn, hoặc quỹ thị trường tiền tệ. Cấm tái thế chấp tài sản dự trữ. |
| Tính minh bạch | Yêu cầu công bố công khai hàng tháng về thành phần dự trữ; kiểm toán hàng năm đối với các nhà phát hành lớn. |
| Giám sát | Mô hình giám sát kép liên bang/tiểu bang; liên bang cho các nhà phát hành lớn, tiểu bang cho các nhà phát hành nhỏ hơn. |
| Bảo vệ Người tiêu dùng | Cấm xuyên tạc (ví dụ: “được FDIC bảo hiểm”); tiết lộ tiêu chuẩn hóa; cơ quan quản lý có quyền giám sát quảng cáo. |
| Chống rửa tiền (AML/CFT) | Tuân theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng (BSA); FinCEN ban hành các quy tắc AML phù hợp; chứng nhận chương trình tuân thủ. |
| Các quy định cấm | Cấm trả lãi cho việc nắm giữ stablecoin; cấm tiếp thị là “tiền tệ hợp pháp” hoặc “được chính phủ Hoa Kỳ bảo lãnh.” |
II. Sự ủng hộ của Tổng thống Trump và Bối cảnh Chính trị
A. Thay đổi quan điểm và Tầm nhìn về Tài sản Kỹ thuật số
Cựu Tổng thống Donald Trump đã thể hiện một sự thay đổi đáng chú ý trong quan điểm của mình về tiền điện tử. Trước đây, trong nhiệm kỳ tổng thống đầu tiên của mình, ông chủ yếu chống tiền điện tử. Tuy nhiên, kể từ đó, ông đã thực hiện nhiều hành động “ủng hộ tiền điện tử”, bao gồm việc tổ chức một “Hội nghị thượng đỉnh Tài sản Kỹ thuật số” và công khai chấp nhận lĩnh vực này. Sự phát triển này phù hợp với tham vọng biến Hoa Kỳ thành “thủ đô tiền điện tử của thế giới” và củng cố sự thống trị của Mỹ trong đổi mới tài sản kỹ thuật số. Sự thay đổi quan điểm này đang được theo dõi chặt chẽ trên toàn cầu, báo hiệu một quỹ đạo chính sách quan trọng dưới sự lãnh đạo tiềm năng trong tương lai của ông.
Sự “quay ngoắt” của ông Trump về tiền điện tử có thể là một động thái chính trị chiến lược nhằm thu hút một lượng cử tri ủng hộ tiền điện tử đang phát triển và phù hợp với chương trình nghị sự chủ nghĩa dân tộc kinh tế rộng lớn hơn tập trung vào vai trò lãnh đạo của Hoa Kỳ trong các công nghệ mới nổi. Quan điểm của một chính trị gia thường phát triển cùng với tâm lý công chúng và các cơ hội chiến lược. Việc chấp nhận tiền điện tử cho phép ông Trump tiếp cận một nhóm nhân khẩu học cử tri mới và định vị mình là người dẫn đầu trong một ngành công nghiệp tiên tiến. Lời lẽ về việc biến Hoa Kỳ thành “người dẫn đầu không thể tranh cãi” và “thủ đô tiền điện tử của thế giới” phù hợp với chương trình nghị sự kinh tế “Nước Mỹ trên hết”, gắn sự thống trị tài sản kỹ thuật số với sức mạnh và khả năng cạnh tranh quốc gia. Sự thay đổi này không chỉ đơn thuần là một sự thay đổi ý kiến mà là một chiến lược chính trị có tính toán để tận dụng ảnh hưởng ngày càng tăng của ngành công nghiệp tiền điện tử và thể hiện hình ảnh lãnh đạo có tư duy tiến bộ trong một lĩnh vực công nghệ quan trọng, phù hợp với chủ đề rộng hơn về chủ nghĩa dân tộc kinh tế.
B. Động lực và Tuyên bố Công khai
Tổng thống Trump đã công khai ủng hộ Đạo luật GENIUS, kêu gọi các đảng viên Cộng hòa tại Hạ viện hành động “NHANH NHƯ CHỚP” để gửi dự luật tiền điện tử đã được Thượng viện thông qua đến bàn của ông mà không có bất kỳ thay đổi nào. Ông đã tuyên bố rõ ràng trên mạng xã hội Truth Social rằng dự luật đã được Thượng viện thông qua là “tuyệt vời” và sẽ biến Mỹ thành “Người dẫn đầu KHÔNG THỂ TRANH CÃI về Tài sản Kỹ thuật số”. Nhà Trắng, thông qua Phó Tổng thống Vance, cũng đã ủng hộ Đạo luật GENIUS, tuyên bố rằng nó sẽ thiết lập một “khuôn khổ pháp lý rõ ràng, thân thiện với tăng trưởng” cho stablecoin và “mở rộng đáng kể việc sử dụng stablecoin như một hệ thống thanh toán”. Sự ủng hộ mạnh mẽ từ phía hành pháp này gây áp lực đáng kể lên các đảng viên Cộng hòa tại Hạ viện, mặc dù họ đã đưa ra luật stablecoin của riêng mình, tương tự nhưng có những khác biệt đáng kể.
Yêu cầu mạnh mẽ và công khai của ông Trump về một phiên bản “sạch” của dự luật Thượng viện làm nổi bật sự căng thẳng giữa ảnh hưởng của hành pháp và quyền tự chủ lập pháp, đặc biệt trong nội bộ đảng của ông. Điều này tạo ra một thách thức công khai trực tiếp đối với quy trình lập pháp của Hạ viện và ban lãnh đạo của nó. Sự can thiệp của ông Trump cho thấy mong muốn đẩy nhanh quá trình và tránh các sửa đổi tiếp theo có thể làm suy yếu các yếu tố “ủng hộ tiền điện tử” của dự luật hoặc đưa ra các điều khoản mà ông không thích. Nó cũng cho thấy một cuộc đấu tranh nội bộ đảng tiềm ẩn về kiểm soát lập pháp và các chi tiết chính sách. Sự can thiệp trực tiếp của ông Trump là một tín hiệu mạnh mẽ về cam kết của ông đối với dự luật, nhưng nó cũng cho thấy một điểm ma sát tiềm tàng nơi Hạ viện có thể chống lại việc trở thành một “con dấu cao su”, có khả năng dẫn đến sự chậm trễ hơn nữa hoặc một quá trình đàm phán lập pháp phức tạp hơn.
III. Tác động đến Thị trường Tài chính và Ngành Công nghiệp Crypto
A. Thúc đẩy Ứng dụng và Sự tin cậy
Nếu được ban hành thành luật, Đạo luật GENIUS được kỳ vọng sẽ thúc đẩy đáng kể việc áp dụng tiền điện tử bằng cách mang lại sự rõ ràng và tin cậy hơn trong việc sử dụng stablecoin. Bằng cách thiết lập các quy tắc rõ ràng, bảo vệ người tiêu dùng và giám sát liên bang, dự luật nhằm mục đích tạo dựng niềm tin vào một lĩnh vực đã trải qua sự bất ổn đáng kể, chẳng hạn như sự sụp đổ của FTX và việc stablecoin Terra mất giá vào năm 2022. Các quy định chính thức sẽ cung cấp mạng lưới an toàn cần thiết để các nhà đầu tư, tổ chức tài chính và doanh nghiệp coi stablecoin là một loại tiền tệ đáng tin cậy và hợp pháp hơn, từ đó khuyến khích việc áp dụng stablecoin rộng rãi hơn và, theo đó, sự chấp nhận tiền điện tử nói chung. Những người ủng hộ lập luận rằng một cấu trúc pháp lý nhất quán là điều cần thiết để giải quyết sự không chắc chắn về quy định hiện tại, cải thiện sự ổn định thị trường và cho phép áp dụng rộng rãi hơn stablecoin trong hệ thống tài chính.
Lợi ích chính của Đạo luật không chỉ là bản thân quy định, mà là sự chắc chắn mà nó mang lại, điều này rất quan trọng cho việc áp dụng của các tổ chức và dòng chính. Ngành công nghiệp tiền điện tử đã bị ảnh hưởng bởi sự không chắc chắn về quy định và các vụ thất bại đình đám (FTX, Terra). Các tổ chức tài chính truyền thống, các tập đoàn lớn và các nhà đầu tư thận trọng ngần ngại tham gia vào các thị trường không được quản lý hoặc được quản lý mơ hồ do rủi ro tuân thủ, thiệt hại về danh tiếng và thiếu cơ sở pháp lý. Sự rõ ràng về quy định làm giảm những rào cản này. Do đó, tác động thực sự của Đạo luật GENIUS nằm ở việc giảm thiểu rủi ro cho stablecoin đối với các đối tác truyền thống. Sự chắc chắn về quy định này là một chất xúc tác mạnh mẽ, có khả năng mở khóa đáng kể vốn và cơ sở người dùng từ hệ thống tài chính chính thống vốn trước đây đã đứng ngoài cuộc do bản chất “miền Tây hoang dã” của tiền điện tử. Nó thay đổi nhận thức về stablecoin từ tài sản kỹ thuật số đầu cơ thành các công cụ tài chính hợp pháp.
B. Ảnh hưởng đến Chi phí Vay nợ và Hệ thống Ngân hàng
Đạo luật GENIUS có thể có những tác động kinh tế vĩ mô đáng kể, đặc biệt liên quan đến nợ Kho bạc Hoa Kỳ và hệ thống ngân hàng. Standard Chartered dự báo tổng nguồn cung stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028 nếu Đạo luật được ban hành, với Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent dự đoán nhu cầu tương tự đối với nợ Kho bạc. Do Đạo luật yêu cầu các nhà phát hành stablecoin nắm giữ tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ với thời gian đáo hạn 93 ngày trở xuống làm dự trữ, dòng nhu cầu này sẽ chủ yếu nhắm vào các khoản đáo hạn ngắn hạn hơn, có khả năng làm giảm nhẹ lợi suất Kho bạc ngắn hạn và giảm chi phí vay cho chính phủ Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, sự tăng trưởng này cũng ngụ ý một khả năng “gián tiếp” đối với các ngân hàng truyền thống. Nếu một phần đáng kể các quỹ chuyển từ tài khoản ngân hàng hoặc quỹ thị trường tiền tệ sang stablecoin thanh toán, và sau đó vào tài khoản dự trữ của các nhà phát hành stablecoin (mà có thể không được giữ dưới dạng tiền gửi ngân hàng), nó có thể dẫn đến mất ròng tiền gửi đối với các ngân hàng truyền thống. Ví dụ, một khoản dịch chuyển 2 nghìn tỷ đô la có thể có nghĩa là mất ròng 1,932 nghìn tỷ đô la tiền gửi đối với các ngân hàng, có khả năng làm tăng chi phí huy động vốn trung bình của họ và ảnh hưởng đến khả năng cho vay đối với các doanh nghiệp nhỏ và hộ gia đình.
Sự dịch chuyển dự kiến của các quỹ từ tiền gửi ngân hàng truyền thống sang dự trữ stablecoin làm nổi bật một trò chơi có tổng bằng không tiềm năng về nguồn vốn trong hệ thống tài chính, tạo ra một động lực cạnh tranh mới giữa ngân hàng truyền thống và hệ sinh thái stablecoin mới nổi. Nếu stablecoin trở thành một phương thức giữ tiền được ưa thích do tính tiện ích của chúng (ví dụ: thanh toán nhanh hơn, phí thấp hơn), chúng có thể rút tiền gửi khỏi các ngân hàng. Các ngân hàng dựa vào những tiền gửi này cho các hoạt động cho vay của họ. Một sự rút tiền đáng kể có thể buộc các ngân hàng phải tìm kiếm các nguồn vốn đắt hơn, làm tăng chi phí vốn của họ và có khả năng dẫn đến chi phí vay cao hơn cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng, hoặc giảm khả năng cho vay. Điều này tạo ra áp lực cạnh tranh lên các ngân hàng để đổi mới các dịch vụ kỹ thuật số của riêng họ. Đạo luật GENIUS, trong khi thúc đẩy đổi mới, ngụ ý thiết lập một bối cảnh cạnh tranh mới, nơi stablecoin cạnh tranh để giành cùng một nguồn quỹ với các ngân hàng truyền thống. Đây không chỉ là về công nghệ mới; đó là về việc phân bổ lại các nguồn lực tài chính tiềm năng và tái cấu trúc quy trình trung gian tài chính, với những tác động đáng kể đến lợi nhuận và sự ổn định của ngành ngân hàng truyền thống, đặc biệt là các ngân hàng cộng đồng nhỏ hơn.
C. Người thắng và Kẻ thua cuộc tiềm năng
Đạo luật GENIUS được kỳ vọng sẽ tạo ra những người thắng và người thua rõ rệt trong các lĩnh vực tài chính và công nghệ.
a. Người thắng cuộc
Các sàn giao dịch tiền điện tử và các công ty công nghệ tài chính (fintech) như Coinbase, PayPal và Fiserv được định vị tốt để hưởng lợi, vì stablecoin thúc đẩy khối lượng giao dịch, doanh thu phí và cho phép các kênh thanh toán mới. Các công ty như Coinbase, đồng sáng lập USDC, có thể kiếm được lợi nhuận đáng kể từ dự trữ. Các công ty công nghệ lớn và doanh nghiệp toàn cầu như Meta, Uber và Amazon cũng có thể thấy hiệu quả tăng lên và các luồng doanh thu mới bằng cách tận dụng stablecoin cho các khoản thanh toán toàn cầu nhanh chóng và rẻ, có khả năng hồi sinh các kế hoạch stablecoin cho các nền tảng như WhatsApp và Instagram. Đạo luật cũng có thể xúc tác các chuỗi cung ứng công nghệ cao có trụ sở tại Hoa Kỳ, đặc biệt là cho phần cứng AI và robot, nếu các sáng kiến liên quan như “Project Crystal Land” được triển khai.
b. Kẻ thua cuộc
Các dịch vụ chuyển tiền truyền thống như Western Union có khả năng phải đối mặt với những thách thức đáng kể, vì stablecoin cung cấp các khoản chuyển tiền gần như tức thì, chi phí thấp, trực tiếp làm suy yếu mô hình kinh doanh của họ, có khả năng dẫn đến thị phần và lợi nhuận giảm. Các ngân hàng nhỏ hơn, đặc biệt, có thể gặp khó khăn khi stablecoin có thể rút tiền gửi do tính tiện ích của chúng, gây áp lực lên các ngân hàng phải tăng lãi suất hoặc cải thiện các dịch vụ kỹ thuật số để giữ chân nguồn vốn. Trong khi các ngân hàng lớn hơn có thể thích nghi, các ngân hàng nhỏ hơn có thể mất nguồn vốn chi phí thấp, ảnh hưởng đến khả năng cho vay và lợi nhuận của họ.
Đạo luật đóng vai trò là chất xúc tác cho quá trình chuyển đổi kỹ thuật số của ngành tài chính, buộc các công ty đương nhiệm phải thích nghi hoặc đối mặt với nguy cơ lỗi thời, đồng thời trao quyền cho các công ty kỹ thuật số mới. Những “người thắng cuộc” là những người có khả năng thích nghi nhanh chóng với công nghệ tài sản kỹ thuật số cho các khoản thanh toán. Những “kẻ thua cuộc” là những người có mô hình kinh doanh truyền thống bị thách thức trực tiếp bởi hiệu quả và chi phí thấp của các giao dịch dựa trên stablecoin. Đạo luật cung cấp sự chắc chắn về quy định cần thiết để các mô hình kỹ thuật số này mở rộng và cạnh tranh trực tiếp với các công ty đã thành lập. Đạo luật GENIUS không chỉ điều chỉnh stablecoin; nó đang hợp pháp hóa và tăng tốc một sự thay đổi cơ bản trong cách thức cung cấp các dịch vụ tài chính. Nó buộc một yêu cầu kỹ thuật số đối với toàn bộ hệ sinh thái tài chính, thưởng cho những người chấp nhận đổi mới và trừng phạt những người bám víu vào các mô hình lỗi thời, kém hiệu quả hơn. Điều này sẽ thúc đẩy hoạt động M&A đáng kể, quan hệ đối tác chiến lược và đổi mới nội bộ trong lĩnh vực tài chính.
IV. Những Trở ngại và Phản đối
A. Tình trạng Lập pháp và Thách thức tại Hạ viện
Tính đến ngày 20 tháng 6 năm 2025, Đạo luật GENIUS đã được Thượng viện thông qua thành công, sau một cuộc bỏ phiếu lưỡng đảng (68-30). Việc thông qua này diễn ra sau một cuộc bỏ phiếu cloture thành công vào đầu tháng 5, mặc dù một cuộc bỏ phiếu cloture ban đầu vào ngày 8 tháng 5 năm 2025 đã thất bại với tỷ lệ 48-49. Điều này cho thấy các cuộc đàm phán và sửa đổi đáng kể đã diễn ra giữa rào cản thủ tục ban đầu và việc Thượng viện thông qua cuối cùng, với 16 đảng viên Dân chủ được cho là đã thay đổi phiếu bầu của họ sau các cuộc đàm phán. Đạo luật hiện sẽ được chuyển đến Hạ viện để thảo luận thêm. Tuy nhiên, các đảng viên Cộng hòa tại Hạ viện có thể miễn cưỡng “đóng dấu cao su” cho dự luật của Thượng viện, vì họ đã đưa ra luật stablecoin của riêng mình, chẳng hạn như Đạo luật CLARITY, Đạo luật STABLE và FIT21, có một số điểm khác biệt chính. Điều này cho thấy tiềm năng về các rào cản lập pháp và sự chậm trễ hơn nữa tại Hạ viện.
Hành trình của Đạo luật GENIUS qua Thượng viện, được đánh dấu bằng việc bỏ phiếu cloture ban đầu thất bại, sau đó là việc thông qua lưỡng đảng thành công sau các cuộc đàm phán, nhấn mạnh vai trò quan trọng của sự thỏa hiệp trong luật tài chính phức tạp và cho thấy rằng dự luật cuối cùng phản ánh những nhượng bộ đáng kể. Một cuộc bỏ phiếu cloture thất bại cho thấy sự phản đối đáng kể, thường đòi hỏi những sửa đổi hoặc nhượng bộ đáng kể để giành được đủ sự ủng hộ để thông qua. Việc thông qua lưỡng đảng sau đó (68-30 là một đa số mạnh) cho thấy rằng dự luật đã được sửa đổi theo những cách giải quyết các mối quan ngại của nhiều thượng nghị sĩ, bao gồm một số đảng viên Dân chủ ban đầu phản đối. Điều này có nghĩa là phiên bản được Thượng viện thông qua có khả năng là kết quả của các cuộc đàm phán và thỏa hiệp sâu rộng, chứ không phải là một dự luật hoàn toàn mang tính đảng phái. Lịch sử này cho thấy rằng mặc dù có sự công nhận lưỡng đảng về nhu cầu điều chỉnh stablecoin, nhưng các chi tiết cụ thể lại gây tranh cãi cao. Dự luật được Thượng viện thông qua là một kết quả đàm phán, và việc nó được Hạ viện đón nhận, vốn có các phiên bản riêng, sẽ cho thấy liệu những thỏa hiệp này có đủ để đạt được sự đồng thuận lập pháp rộng rãi hơn hay liệu những ranh giới mới sẽ được vạch ra về những khác biệt còn lại.
B. Lo ngại về Bảo vệ Người tiêu dùng và Rủi ro Hệ thống
Mặc dù nhận được sự ủng hộ của lưỡng đảng, Đạo luật GENIUS phải đối mặt với những chỉ trích đáng kể liên quan đến bảo vệ người tiêu dùng và rủi ro hệ thống. Các nhà phê bình, bao gồm Thượng nghị sĩ Dân chủ Elizabeth Warren và Jack Reed, lập luận rằng dự luật chưa đủ mạnh trong việc bảo vệ người tiêu dùng khỏi các rủi ro tài chính và có thể mở ra cánh cửa cho tham nhũng của chính phủ. Các tổ chức như Better Markets khẳng định rằng Đạo luật không giải quyết được các vấn đề cơ bản như khả năng các công ty stablecoin bị rút tiền ồ ạt, phá sản và các gói cứu trợ tiềm năng do người đóng thuế chi trả. Họ cũng lập luận rằng nó khuyến khích việc sử dụng stablecoin cho các khoản thanh toán mà không áp dụng các luật bảo vệ người tiêu dùng đầy đủ.
Nhà kinh tế học đoạt giải Nobel Paul Krugman đã nổi tiếng lập luận rằng stablecoin thiếu tiện ích kinh tế thực sự, thất bại trong vai trò là kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy và chủ yếu được sử dụng cho mục đích giao dịch đầu cơ hoặc hoạt động bất hợp pháp, cho thấy rủi ro của chúng lớn hơn lợi ích. Mặc dù những người ủng hộ phản bác những tuyên bố này bằng cách nêu bật các chức năng kinh tế hợp pháp như chuyển tiền quốc tế nhanh hơn và cung cấp quyền truy cập vào tài sản định danh bằng đô la ở các nền kinh tế lạm phát cao, nhưng những lo ngại về rủi ro hệ thống, đặc biệt sau sự sụp đổ của TerraUSD, vẫn còn nổi bật. Các nhà phê bình lo sợ rằng bằng cách tạo ra một “hệ thống ngân hàng song song, được quản lý lỏng lẻo,” thị trường stablecoin có thể rút tiền gửi từ các ngân hàng cộng đồng, dẫn đến ít nguồn vốn hơn cho các doanh nghiệp nhỏ và hộ gia đình.
Những lời chỉ trích làm nổi bật sự căng thẳng dai dẳng trong quy định tài chính giữa việc thúc đẩy đổi mới trong các công nghệ mới và đảm bảo bảo vệ người tiêu dùng mạnh mẽ và sự ổn định hệ thống. Đổi mới nhanh chóng thường vượt xa các khuôn khổ quy định hiện có, tạo ra một “khoảng trống quy định”. Các nhà lập pháp phải đối mặt với một tình thế khó xử: điều chỉnh quá mức và bóp nghẹt đổi mới, hoặc điều chỉnh không đủ và gây rủi ro bất ổn tài chính và thiệt hại cho người tiêu dùng. Đạo luật GENIUS cố gắng đạt được sự cân bằng, nhưng các nhà phê bình lập luận rằng nó nghiêng quá nhiều về lợi ích của ngành. Cuộc tranh luận phản ánh các triết lý khác nhau về mức độ rủi ro mà xã hội nên chấp nhận vì lợi ích của tiến bộ công nghệ. Đạo luật là một chiến trường cho tình thế tiến thoái lưỡng nan về quy định cơ bản này. Những lời chỉ trích không chỉ về các điều khoản cụ thể mà còn về triết lý cơ bản về cách tích hợp một công nghệ có khả năng gây rối vào một hệ thống tài chính được quản lý chặt chẽ mà không lặp lại những sai lầm trong quá khứ hoặc tạo ra những lỗ hổng mới. Kết quả sẽ tạo tiền lệ cho việc điều chỉnh tài sản kỹ thuật số trong tương lai.
C. Vấn đề An ninh Quốc gia và Đạo đức
Các mối quan ngại mở rộng sang các vấn đề an ninh quốc gia và đạo đức. Các nhà phê bình lập luận rằng Đạo luật GENIUS “mở rộng đáng kể thị trường stablecoin trong khi không giải quyết được các rủi ro an ninh quốc gia cơ bản do chúng gây ra,” khiến các tác nhân bất hợp pháp như khủng bố, cartel và những kẻ trốn tránh lệnh trừng phạt dễ dàng tài trợ tội phạm hơn. Họ đặc biệt chỉ ra “những lỗ hổng rõ ràng” có thể cho phép các stablecoin nước ngoài không rõ nguồn gốc, chẳng hạn như Tether (đã được liên kết với hoạt động bất hợp pháp), tiếp cận thị trường Hoa Kỳ mà không có đủ biện pháp bảo vệ chống rửa tiền. Sự hiện diện của một lỗ hổng “tài chính phi tập trung” cũng được coi là một mối lo ngại.
Hơn nữa, các cáo buộc về “tham nhũng tiền điện tử” liên quan đến các nhân vật chính trị, đặc biệt là cựu Tổng thống Trump, đặt ra một trở ngại về đạo đức. Các nhà phê bình nêu bật khoản đầu tư trước đây của ông Trump vào World Liberty Financial và lập luận rằng Đạo luật “sẽ đẩy nhanh tham nhũng của ông Trump bằng cách tăng cường quy mô thị trường stablecoin và phạm vi cũng như lợi nhuận của USD1,” có khả năng biến ông thành “người điều tiết sản phẩm tài chính của chính mình”. Mặc dù Đạo luật ngăn cản các thành viên hiện tại của Quốc hội hoặc các quan chức cấp cao của ngành hành pháp phát hành stablecoin, nhưng nó không ảnh hưởng đến các khoản đầu tư trước đây. Những lo ngại về đạo đức này đưa ra một khía cạnh chính trị gây tranh cãi có thể cản trở việc dự luật được thông qua tại Hạ viện.
Các cáo buộc “tham nhũng tiền điện tử” và những lo ngại về các lỗ hổng tài chính bất hợp pháp trực tiếp đe dọa lòng tin của công chúng vào quy trình quản lý và tính toàn vẹn của hệ thống tài chính. Khi các nhân vật chính trị được cho là hưởng lợi tài chính từ luật pháp mà họ ủng hộ, điều đó làm suy yếu niềm tin của công chúng vào sự công bằng và vô tư của hệ thống quản lý. Tương tự, nếu một dự luật được thiết kế để mang lại trật tự cho thị trường được coi là tạo ra những con đường mới cho hoạt động bất hợp pháp, nó sẽ làm xói mòn niềm tin vào khả năng của chính phủ trong việc bảo vệ an ninh quốc gia và tính toàn vẹn tài chính. Những nhận thức này có thể dẫn đến sự hoài nghi và thiếu sự ủng hộ của công chúng, khiến các nỗ lực lập pháp trong tương lai trở nên khó khăn hơn. Những lời chỉ trích này vượt ra ngoài cuộc tranh luận chính sách sang lĩnh vực quản trị đạo đức và an ninh quốc gia. Chúng cho thấy rằng ngay cả khi dự luật có các điều khoản kỹ thuật hợp lý, những thiếu sót về đạo đức và những lỗ hổng tiềm tàng đối với các tác nhân bất hợp pháp có thể làm tổn hại lòng tin của công chúng, tạo ra bế tắc chính trị và cuối cùng làm suy yếu chính mục tiêu thiết lập vai trò lãnh đạo mạnh mẽ và đáng tin cậy của Hoa Kỳ trong tài sản kỹ thuật số.
Bảng 2: Đối chiếu quan điểm: Ủng hộ và Phản đối Đạo luật GENIUS
| Quan điểm | Luận điểm chính |
|---|---|
| Ủng hộ |
|
| Phản đối |
|
Kết luận
Đạo luật GENIUS là một nỗ lực lập pháp then chốt nhằm thiết lập một khuôn khổ quy định nền tảng cho stablecoin thanh toán ở Hoa Kỳ. Nó đại diện cho một nỗ lực lưỡng đảng đáng kể để mang lại sự rõ ràng, ổn định và bảo vệ người tiêu dùng cho một thị trường tài sản kỹ thuật số đang phát triển nhanh chóng, với những người ủng hộ hình dung nó như một chất xúc tác cho vai trò lãnh đạo của Hoa Kỳ trong nền kinh tế kỹ thuật số và là một yếu tố củng cố sự thống trị toàn cầu của đồng đô la. Sự ủng hộ mạnh mẽ từ cựu Tổng thống Donald Trump nhấn mạnh một bối cảnh chính trị đang thay đổi và sự công nhận ngày càng tăng về tầm quan trọng của tài sản kỹ thuật số.
Tuy nhiên, con đường trở thành luật đầy rẫy những thách thức. Mặc dù hứa hẹn sẽ thúc đẩy niềm tin thị trường và có khả năng giảm chi phí vay của chính phủ thông qua việc tăng nhu cầu đối với tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, Đạo luật cũng làm dấy lên những lo ngại đáng kể về tác động của nó đối với ngân hàng truyền thống, đặc biệt là các tổ chức nhỏ hơn, và tiềm năng tạo điều kiện cho các hoạt động tài chính bất hợp pháp thông qua các lỗ hổng được cho là tồn tại. Những lời chỉ trích liên quan đến các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng và các cáo buộc “tham nhũng tiền điện tử” càng làm phức tạp thêm hành trình lập pháp của nó, đặc biệt tại Hạ viện, nơi các ưu tiên lập pháp khác nhau vẫn còn tồn tại. Đạo luật GENIUS thể hiện sự căng thẳng phức tạp giữa việc thúc đẩy đổi mới và đảm bảo giám sát mạnh mẽ. Số phận cuối cùng của nó sẽ không chỉ định hình tương lai của stablecoin mà còn tạo tiền lệ quan trọng về cách Hoa Kỳ điều hướng việc tích hợp rộng hơn các tài sản kỹ thuật số vào hệ thống tài chính của mình, với những tác động sâu sắc đến sự ổn định kinh tế, an ninh quốc gia và khả năng cạnh tranh toàn cầu.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm. Bài viết này không chứa lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư của coin4vn . Chúng tôi chỉ cung cấp dữ liệu nhằm mục đích làm phong phú thêm thông tin cho người đọc. Mọi động thái đầu tư và giao dịch đều tiềm ẩn rủi ro và độc giả nên tự nghiên cứu khi đưa ra quyết định. Tất cả các hoạt động mua, bán và đầu tư tài sản tiền điện tử là trách nhiệm của người đọc.